愜意人生-Emily

鉅亨網新聞中心　　2011-12-26  00:03　

陶冬：歐央行開倉賑濟 效果見仁見智 聖誕節成交淡靜

在 2011 年進入倒計時之際，歐洲央行客串了一回聖誕老人。

週三歐洲央行實施了第一回 LTRO（歐洲版的 QE ），無限量提供三年期貸款給歐洲銀行，舒緩了他們的流動性困境，歐洲銀行股暴漲 5%，歐元升值（不過未能企穩）。上周初朝鮮領導人去世，為亞洲股市帶來了不安定因素，不過美國的住房數據強勁，失業情況改善，拉動風險價格上揚。股市、商品、能源、黃金均有斬獲。另一方面，臨近聖誕節假期和年末獎金期，資金入市審慎，成交量大幅下降。

在第一次的 LTRO 操作中，歐洲銀行一口氣從歐洲央行那裡拆出 4891 億歐元的資金，規模遠超過市場預估的 3000 億水平，相當於歐洲銀行明年預計的 60% 的資金敞口。歐洲央行此舉對緩解銀行的流動性危機有直接的幫助。事前市場曾寄希望於銀行低息從央行拆借資金，轉手買入高息的歐豬債賺差價。不過效果就見仁見智，西班牙 3 月期和 6 月期國債拍賣極其理想，確有部分資金流入國債市場。不過多數銀行看來將資金存儲起來，作補充資本金之用。流動性的沉澱，無助於持續改善銀行資金效率和貨幣周轉速度。上週意大利國債利率輾轉升回 7% 的死亡線，便是一例；銀行間同業拆借市場進一步萎縮，又是一例。

筆者相信，LTRO 可以幫助銀行度過逼近的流動性危機，但是無法增強銀行的資本金，無法持續拉低歐洲債務國家的舉債成本，也無法改善南歐國家的結構性債務問題。何況 LTRO 總共只計劃進行兩次（下一次是明年 2 月）

本週市場進入淡靜期，重要數據也不多。週二美國標普 /CS 綜合 20 房價指數， -3.2% vs 上期 3.6% 。週四美國新屋銷售 1.5% vs 10.4% 。