愜意人生-Emily

今年以來中國股市漲幅最高已逾三成，相較於受到

美股拖累的香港股市，表現相對強勁，不過由於漲幅已

多，短線上可能將進行回檔修正；但今年以來表現疲弱

的港股，反倒是值得留意的投資標的。凱基亞洲四金磚

基金經理人陳學林指出，觀察香港恆生指數中的國企股

及紅籌股，今年以來受到美股拖累，表現相較於同屬性

的中國A股差了許多，由於性質上H股與A股同屬在中國

註冊營業的內地企業，同樣都受惠於政府所規劃的鉅額

經濟振興方案，因此若是未來國際盤勢止穩，則因溢價

收斂所產生的契機，將為港股投資價值再添想像空間。

(Bloomberg,2009/2/24)

陳學林表示，中國股市近來表現相較於其他股市強

勁，年初至今 (02/24)上海證交所指數漲幅已逾20.86%

，相較於美國道瓊工業指數之-16.24%，走勢似乎完全

相反。而激勵中國股市如此強勁的主要原因，來自於市

場對於中國政府所積極規劃的經濟振興方案之肯定，由

於中國具備龐大的內需市場，在政府不斷推動擴大內需

等種種政策之下，市場相當期待其能成功由出口導向經

濟，轉型為內需消費型經濟，來抵消歐美經濟衰退所造

成的需求下滑。

    在中國政府積極提振經濟之下，經濟數據方面也出

現較為正面消息，為上漲提供助力。1月份中國製造業

採購經理指數 (PMI)由12月的41.2及11月的38.8上升至

45.3，雖然仍處於萎縮的狀態 (< 50)，但已是連續第

二個月上揚，主要是來自新訂單 (從12月的37.3上升至

1月的45)和產出 (從39.4升至45.5)的推動。此外，1月

份零售企業銷售額相較於去年同期增加24.5%之利多，

也為中國轉型內需經濟帶來支持，顯示經濟刺激方案的

效益已初步顯現，若政策能持續發揮效果，未來可望並

帶動亞洲地區之經濟成長。

    陳學林觀察，由於香港股市一向以來與美股連動較

高，導致於表現一直受到壓抑，香港恆生指數今年以來

跌幅為-11.04%，雖然跌幅相較於美股小，但與上證指

數之亮麗的表現相差甚遠。若是觀察恆生AH股溢價指數

可發現中國A股相對香港H股的溢價已越來越大，自年初

以來增幅已接近3成，由於性質上中國A股與香港H股同

屬於在中國註冊的內地企業，溢價不至於太大，目前H

股主要受到國際盤勢疲弱的影響而表現較差，若未來國

際盤勢止穩，則有很大機會進行收斂，相當值得留意。

陳學林認為，就投資產業而言，受惠於中國政府擴大內

需及產業振興方案，國企H股中的基礎建設、電信、保

險、電力及農村內需等相關產業，都可望受到政策帶動

。

    短線上雖然中國股市因漲多而拉回測試支撐，但反

彈架構並未遭到破壞，預估未來中國政府仍將持續推出

更多刺激政策，可望帶動指數進一步上漲，與香港恆生

指數之連動可能逐漸增強。陳學林建議，目前中國經濟

正處於轉型期間，任何利多利空的消息都可能造成指數

大幅波動，不過整體而言，無論是中國股市或是香港股

市，仍然是處於築底階段，雖然目前市場上傳出許多經

濟利多的消息，但仍有隨時惡化之風險，建議看好港股

契機的投資人，可投資(香港國企H股)跟(投資中國A股)

採取分批或定期定額的方式進場，以避免可能的波動風險。