愜意人生-Emily

·          2010-10-20 01:05

·          工商時報

·          本報訊

　中國人民銀行昨日突然宣布調升銀行存準率，並將基準利率平均提高25個基準點，這也是自金融危機以來人行首次升息。由於人行行長才在不久之前表示升息的機率不高，使得這次升息的時機令人感到意外，但在人行宣佈升息之前，市場上只有3家機構預測人行將會在年內升息（包含我這家，瑞士信貸）。根據人行公布的升息表，這次的升息幅度並不對稱，活存利率並未包含在這次的升息範圍內，但是2年期以上的存款利率卻上升了46～60個基準點，事實上，超過1年期的存款總額只佔整體存款金額的不到5％。

　陶冬

　我們認為導致這次升息的主要因素有3項：

（1）即將在星期4公佈的9月份經濟數據顯示出物價將持續上升，表示通貨膨漲高峰還不會那麼快來到。我們預測9月的CPI將比去年同期上升3.7％，而統計局公布的8月份CPI則是3.5％。北京方面終於了解到，政府機構的經濟學家所預測的通膨高峰，並不會這麼就結束。

（2）不動產市場的憧憬和實質負利率水準的持續。

（3）預期美國聯準會將採取寬鬆的貨幣政策，只好用升息來作為反制的手段。而聯準會主席柏南克日前就曾經暗示，美國極有可能會繼續採取寬鬆量化的貨幣政策來做為提振經濟的手段。

　我們認為，這次升息的象徵意義非常大，因為這只是此波經濟循環中的第一次升息，而且對於實體經濟的影響有限，因為整體利率仍然很低，在短期內對房市與股市的影響會比較明顯。然而，我們認為，如果升息只有這麼一次，那國際熱錢流入所造成資金流動性過高的情況會依然存在。

　人行這次升息很可能會吸引更多的熱錢流入中國，但是中國政府似乎已經下定決心要將控制國內資金流動性視為更優先任務。事實上，我們覺得，賺取單純利差的短期熱錢流入被普遍高估了，因為中國的資本帳戶相當封閉，導致跨境資金移轉的成本與難度均大幅增加。根據我們的判斷，大部分進入中國的國際熱錢都是鎖定長期的資本利得與人民幣升值的趨勢，而不看重短期的利率差距。

　我們相信，這次的升息將是中國人民銀行在今年內的最後一次調整利率，但人行下一次升息的時機，很有可能會在2011年第1季，而且下一次升息幅度將會更不對稱，像是利率曲線傾斜。而銀行存款準備率也有可能在明年第1季再度面臨調整。

　對於明年第1季以後的升息的範圍與幅度目前還不明朗，但物價與不動產價格肯定是影響下次升息的主要因素，如果中國政府無法控制高漲的農產品價格，那升息的動作就很可能會持續。

謝國忠直斷：這波升息2至3年

·          2010-10-20 01:05

·          工商時報

·          記者張志榮╱台北、上海連線報導

　玫瑰石顧問首席經濟學家謝國忠昨（19）日接受本報專訪指出，中國升息1碼（0.25個百分點），正式開啟金融海嘯以來新一波升息周期。此波周期將為時2至3年，升息幅度預估在3個百分點。他表示，此一緊縮貨幣政策的主要目的，是要讓過熱的房地產泡沫「逐漸消氣」而非爆破。

　中國人行繼上周突然調升2碼存準率（RRR）後，昨天又宣佈升息1碼，謝國忠認為，這只是個開端，「未來還有得升呢！」這對抑制通膨將有決定性的作用，以下是他獨家專訪紀要。

　問：怎麼看昨天中國人行升息的動作？

　答：我覺得北京政府應該是看到即將公佈的通膨數據會「高得嚇人」，因此以升息方式降低市場受驚嚇程度的「預警（pre-warning）」。不過，中國升息已是時間早晚的事，選在這個時間點宣佈，我並不會感到意外。

　倒是這次升息是中國自金融海嘯以來的第一次，最大的意義在於，開啟新一波的升息周期，我預估這波升息周期將持續2至3年之久、幅度大概3個百分點左右。

　事實上，利率若由2％升至5％，也不過符合通貨膨脹率的區間，因此，我的解讀是，中國升息的最大目的應該是防止負利率環境的產生，因為負利率只會帶來高速通膨的惡夢。

　問：中國升息會如何牽動美國利率走勢？

　答：目前中國經濟實力已非20、30年前之吳下阿蒙，也就是說，中國已大到足以影響美國經濟，美國利率政策部份還得看中國而定，我認為，以目前美國聯準會（Fed）打算提出第二次量化寬鬆政策的經濟狀況來看，短期內要升息的機率恐微乎其微，除非來自通膨的壓力，才會讓美國Fed心不甘情不願的宣佈升息。

　至於牽動美國通膨的最大關鍵，我認為是中國房地產泡沫破滅的速度，除非出現1998年香港房市突然崩盤，使得大宗商品價格大跌，美國通膨壓力才會獲得紓解，否則美國仍會感受到通膨的壓力，只是還沒大倒必須升息的地步。

　我預估美國Fed最快要等到2011年中才會著手調升利率，且2012年利率必須高到3％以上，才會造成中國資本外流的壓力，雖然此壓力還不致於大到香港1998年時的程度，但中國房地產承受不了資本外流，那對中國經濟將是大災難。

　問：國際熱錢會如何反應？

　答：目前中國面對的國際熱錢部位高達1兆美元以上，在人行陸續調升存準率與利率後，確實降溫炒作人民幣匯率的預期。對北京政府而言，人民幣緩步升值是對目前經濟環境最有利的模式，因為中國所面臨的流動性會減少、但不會消失。反之若大幅升值，市場很快會開始反應未來可能貶值的情境，形成資本流出的強大壓力，導致流動性與房地產出現大問題。

　問：中國升息對於房地產市場的影響？

　答：我認為近期中國政府所進行的調控政策，某種程度上已收到遏止房地產泡沫極速擴大、甚至破裂的成效，因為如果沒有這些調控政策，即便僅實施緊縮貨幣政策，泡沫還是會繼續擴大，因為投資客還是會以更高的利率成本來炒房，因此，升息只是手段之一，調控政策的效果可能會更大，如果政府持續這麼做，房地產泡沫應該會逐漸縮小、而不會突然破掉。